申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营张大大到底是什么来头收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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