北(běi)京时间(jiān)周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连(lián)续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续(xù)承压的美(měi)国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息的机(jī)会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于(yú)前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行(xíng)们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季(jì)节(jié)性因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力(lì)流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故xiàng)了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的(de)首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷(dài)和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故退(tuì)的方向前进(jìn)，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新(xīn)增人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益(yì)于其金(jīn)融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能(néng)降息，这(zhè)导致美元名义利(lì)率回落(luò)，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如期加(jiā)息(xī)25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布(bù)会上的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就业(yè)市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历(lì)史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风(fēng)波(bō)持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期升温叠(dié)加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让(ràng)美(měi)联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降(jiàng)息，但就(jiù)业(yè)市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率环(huán)境(jìng)，且6月再(zài)次(cì)加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或(huò)在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货(huò)币(bì)政策进入(rù)新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈(yì)，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益(yì)率持续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的(de)是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界(jiè)黄(huáng)金协会公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者(zhě)需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需(xū)求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的乐(lè)观(guān)，因此黄(huáng)金(jīn)市场一(yī)度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价(jià)格。此外(wài)，随(suí)着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实(shí)际利(lì)率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息落地然(rán)后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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