公募基金交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ru再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗ǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金(jīn)分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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