昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(lià古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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