大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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