5月(yuè)10日，有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称部分银(yín)行相(xiāng)关部(bù)门收到《关于调(diào)整协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)的通(tōng)知(zhī)》，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限的(de)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)下调50BP，调整自2023年5月15日起执行。本(běn)次拟下(xià)调中协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，而(ér)通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)。

　　就本次协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)拟下调的背景、影响(xiǎng)，后续(xù)货(huò)币政策(cè)走向(xiàng)等，记者采访了招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛、长(zhǎng)城(chéng)基金总经理(lǐ)助理兼现金管(guǎn)理(lǐ)部总经理邹德立、鹏扬基金固(gù)定收益副总监兼(jiān)鹏扬利泽基金(jīn)经(jīng)理陈(chén)钟闻、平安基(jī)金、光大保德(dé)信基金、德纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思邦(bāng)基金等公募(mù)基金公(gōng)司及投研人(rén)士。

　　在业内看(kàn)来，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；同时本次降息有助于促进投资、消费，也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调。纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思

　　延续银(yín)行(xíng)存款利率调降的趋势

　　中国基金报记(jì)者：四(sì)大国有(yǒu)银行为何下(xià)调(diào)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)？

　　李湛(zhàn)：我们(men)认为(wèi)，当前调降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，自律机制(zhì)成(chéng)员银(yín)行参(cān)考以10年期国债(zhài)收益(yì)率为代表的债(zhài)券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款(kuǎn)市场利率，合理调整存款利率水平。

　　随(suí)后，国有大(dà)行去年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。今年(nián)4月市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。而(ér)此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调，均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　邹(zōu)德立：银行(xíng)近(jìn)年息差不断下行。在(zài)资产端定价压力较大且存款持续高增的情况下，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本成(chéng)为改善息差(chà)的重要(yào)手(shǒu)段。此外(wài)，2023年以来银行贷款向企业固定资(zī)产投资传导较弱，下调(diào)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限有利于(yú)对公客户留存的活(huó)期(qī)资金(jīn)投向实体经济。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，近年来(lái)市场(chǎng)利率(lǜ)整体下行，实(shí)体经(jīng)济综合融资成本(běn)不断下降，银行资产端收益下降较为明显；第二，银行整体净息差持续走(zǒu)低，银行利润空间(jiān)压缩(suō)明(míng)显(xiǎn)；第(dì)三，企业和居民风险偏好大(dà)幅下降导致存款(kuǎn)增长比较明显(xiǎn)，存款市场供需(xū)关(guān)系发生了变(biàn)化，降低(dī)了银行高吸揽储的必(bì)要性；第(dì)四，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)介于活期与(yǔ)定期(qī)存(cún)款之间，自2022年存款自律(lǜ)机制对于活期存款与定(dìng)期(qī)存(cún)款利(lì)率进行了(le)几轮调(diào)整，本(běn)次将协定(dìng)存款与(yǔ)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调也是要(yào)将存款产(chǎn)品线(xiàn)的调(diào)整进行统一，全面缓解银(yín)行负债压力。

　　综合各项因素(sù)，银行从自(zì)身经营情况(kuàng)考虑(lǜ)，顺应市场(chǎng)趋势，通过自律机制(zhì)协调调降(jiàng)负(fù)债(zhài)成本，有利于提升银行放贷意(yì)愿，抑制资金脱实向虚，更好的落实央行(xíng)宽(kuān)信(xìn)用的政策(cè)贯彻(chè)落实。

　　平安基金：中国(guó)的存(cún)款利率管控(kòng)为上限管控，贷(dài)款利(lì)率则为下限管控，近年来(lái)贷款利率下限管(guǎn)控(kòng)彻底(dǐ)取消(xiāo)。存款利率定价方(fāng)式的改变(biàn)也拉开序(xù)幕，2022年4月利率自律机制建立以来，4月和9月经历了两轮大(dà)规(guī)模存款利(lì)率下降，主要(yào)是大行和股份行参与(yǔ)，今年(nián)以(yǐ)来的调整更多是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，中(zhōng)小(xiǎo)银行补(bǔ)充下(xià)调。

　　另外，考评制度由(yóu)原来的激励为主引入惩罚措施(shī)，加(jiā)速了中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率补(bǔ)降的进度。就今年的(de)经济背景(jǐng)而言，疫后(hòu)脉(mài)冲式复苏后经济边际走(zǒu)弱，经济修复(fù)存(cún)在波折(zhé)。目(mù)前居(jū)民超额(é)储蓄高增，实(shí)体(tǐ)融资(zī)需(xū)求有限，银(yín)行(xíng)存(cún)款增加，降低存款利率(lǜ)可以引导(dǎo)减少信贷套利，助力经济增长。从银行的角(jiǎo)度，净息差(chà)不断压缩，银行经(jīng)营压力增大，调整存款(kuǎn)成本成为改善息(xī)差的重要手段。

　　光大保德信(xìn)基金：下调协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限，主要影(yǐng)响对公(gōng)客户在商业银行(xíng)的活期(qī)类(lèi)存款(kuǎn)收益(yì)，延(yán)续近期(qī)银行存款利率调降(jiàng)的趋(qū)势。

　　一方面，有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力；另(lìng)一方(fāng)面，有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　德邦(bāng)基金：存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)，保证存款利率下(xià)调的有效性。银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，上市银行(xíng)整体净息(xī)差(chà)由22年Q4的1.93％降(jiàng)至23年Q1的(de)1.75％。因(yīn)此通过存款利(lì)率(lǜ)下调可(kě)以有效(xiào)降低(dī)银行负债成本，增厚息(xī)差，缓解银行经营压力。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：今年“降息(xī)潮”迭(dié)起，这是未来大趋势吗？

　　邹德(dé)立：对于4月份社融数(shù)据(jù)，居(jū)民贷款(kuǎn)偏(piān)弱(ruò)之外，企业贷款也在边际转弱，但(dàn)企(qǐ)业中长期贷款同比多增幅度较大。在这种背景(jǐng)下，MLF利率是否下(xià)调，还(hái)要进(jìn)一步观察(chá)5-6月信贷情况。对于(yú)存(cún)款利率，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)持(chí)续(xù)主动下调(diào)存款利率。长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。因(yīn)此(cǐ)银行降息潮(cháo)可能仍聚焦于存款利率下调。

　　此外，广义上的降(jiàng)息潮不(bù)仅仅集中在(zài)银(yín)行领(lǐng)域。以地方债(zhài)为例，2022年后(hòu)广(guǎng)东、上(shàng)海(hǎi)、深圳、江苏(sū)、浙江(jiāng)等发达地区地方债(zhài)发行利差(chà)降至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对于(yú)资(zī)质较好(hǎo)的(de)发债主体，其信用债收益率(lǜ)仍有下行趋势和空间。

　　陈钟(zhōng)闻：首先(xiān)，利率的方向(xiàng)仍是由实体经济资(zī)金供(gōng)需决定的，而央行的政策(cè)利率、基准利率在一(yī)方(fāng)面要合适(shì)顺应市场环境，一方面也代表着政策(cè)意愿强调信号意义的作用。今年是(shì)真正疫(yì)后(hòu)复苏的第一年(nián)，我们仍面临(lín)内生动力不(bù)强需求不足(zú)的情况，央行已经通过降准(zhǔn)以及结构性货币政(zhèng)策等多项举(jǔ)措(cuò)给(gěi)予了(le)实体经(jīng)济所需的(de)一定的资金(jīn)投(tóu)放支持(chí)，有效(xiào)降低(dī)了实体综合融资成本，后(hòu)续需要(yào)财(cái)政政策产业政策等配套政策继续激活内生(shēng)动力扭转预期(qī)。

　　当(dāng)前央行需要观察(chá)跟踪经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，短期(qī)调整(zhěng)政策利率的概率(lǜ)不(bù)大，但(dàn)仍(réng)会(huì)维持资金合(hé)理(lǐ)充裕的环境，故从(cóng)银行(xíng)资产端(duān)的角(jiǎo)度来(lái)讲，贷款利率(lǜ)或仍维(wéi)持低位(wèi)，后续是否进一步下调要看(kàn)实体(tǐ)经济复苏的情(qíng)况。银行负(fù)债端，存款基准利率下调的概率不大，而存(cún)款利(lì)率上限的调整空间(jiān)仍存(cún)在，而是否进(jìn)一步下调要看银(yín)行自身经营需要。

　　光大保德信基(jī)金：2022年4月(yuè)，人民银行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，自(zì)律机制成员银行参考以(yǐ)10年期国(guó)债(zhài)收益率为代(dài)表的(de)债券(quàn)市场利率和(hé)以1年期LPR为(wèi)代表的贷款市场利(lì)率，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水平。在存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制作(zuò)用下，2022年4月、2022年8月大行分(fēn)别下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》新增存款利率(lǜ)市场(chǎng)化定价情况作为合格审慎评估的扣分项，引发中小(xiǎo)银行跟随调降存(cún)款利率。我(wǒ)们(men)认为，通(tōng)过存(cún)款利(lì)率下行，稳定(dìng)商业银行(xíng)净息(xī)差进而保(bǎo)持贷款利率维持低位或继(jì)续下行，最终有利于(yú)社会融(róng)资成(chéng)本下行。

　　德邦基(jī)金：从日前公布(bù)的金(jīn)融数据看， M1增速回(huí)升，M2-M1略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)，需求边际弱修复趋势或(huò)仍在。近期国债利率持(chí)续(xù)下行，银行间利率(lǜ)下行，叠加(jiā)银行存款定(dìng)价下调(diào)，4月社融信(xìn)贷(dài)低于(yú)预期，国(guó)内(nèi)降息预期被进一步强化。海外来(lái)看(kàn)，全球经济进入衰退周期(qī)，加息周期基(jī)本结束，后续有望逐步(bù)迎来降息高峰(fēng)。

　　平(píng)安基金：目前，我国(guó)国有大型商业银(yín)行和(hé)股份制商业银(yín)行的定期存(cún)款利率已告别“3时代(dài)”。压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。一方面，银行仍(réng)有(yǒu)净息差压力，22Q4 新发放贷款加(jiā)权平均利率较18Q1下降182BP，银行息差压力加剧明(míng)显，监(jiān)管层面有动力去持续推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率下降，来(lái)保障(zhàng)银行合理利差范围，增(zēng)加(jiā)银(yín)行信贷(dài)投放的动力。

　　另一方面，居(jū)民避险需求仍(réng)在，存款持续高增，在揽储压力不大的(de)基础(chǔ)上，银行自(zì)身也有动力去下(xià)调存款定价来保(bǎo)障利差(chà)。

　　缓(huǎn)解银行负(fù)债及经营压力

　　中国(guó)基金报：协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)调(diào)整，将有哪些政策传导(dǎo)效果？

　　德邦(bāng)基金：一方面银行(xíng)息(xī)差(chà)压力大是普遍现象，此次政策调整有望带动中小银行(xíng)主动(dòng)跟(gēn)随下调存款利率。另(lìng)一方面，由于(yú)此前经济(jì)下(xià)行影响，投资者悲观预期被(bèi)放大，大量资金集(jí)中(zhōng)在银行存款端，此次存(cún)款利率下调也(yě)有望带动存(cún)款资金的释放(fàng)，盘活(huó)市场流动性。

　　李湛(zhàn)：本(běn)次调降通知释放了以(yǐ)下(xià)信号(hào)：①减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；②减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　后续来看，本次下调对(duì)市(shì)场(chǎng)的影响集中在以下两点：①规范银行的(de)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争。此(cǐ)前，部分中小银行的协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)定价过高，会对(duì)遵守自(zì)律(lǜ)机制(zhì)、定价较低(dī)的银行产生(shēng)揽储冲击。本(běn)次上限下调后会(huì)普遍降低中小行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率，减少中小银行间揽储(chǔ)恶意(yì)竞争(zhēng)，而对股份行及国有大行影响较(jiào)小。②长端利(lì)率下行仍(réng)有空间。市场(chǎng)降(jiàng)息预(yù)期升温，但(dàn)大概率(lǜ)落空(kōng)。

　　光大保德信基(jī)金：下调协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)，主(zhǔ)要影响对(duì)公客(kè)户(hù)在商(shāng)业银行(xíng)的活期类存款收(shōu)益(yì)，使得对公(gōng)客户活期(qī)存款收益向对私客(kè)户看齐，一方(fāng)面(miàn)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，另一方面有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化。

　　邹德立：对于银(yín)行，存(cún)款利率自律(lǜ)上限调整降低了银行负债成本，目前上市(shì)银行(xíng)协定存(cún)款占总存(cún)款的比重(zhòng)在(zài)13％左右，重新规定协定(dìng)利率(lǜ)上限后，预计行(xíng)业资(zī)金成本可以(yǐ)缓释3-4bp左(zuǒ)右(yòu)。另(lìng)一方(fāng)面可以限制(zhì)高息揽(lǎn)储，规范行业竞争，特(tè)别是降(jiàng)低银行对公活(huó)期存款成本压力，减轻银行负债及经营压力。此外，银行负债端成本(běn)的下降(jiàng)使得银行盈利(lì)能力增强，进一步打开了资产端收益率下行的空间，或带动债(zhài)券(quàn)收益率不(bù)断下行。

　　并非(fēi)降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号

　　中国基金报：未来存款利(lì)率是(shì)否还有进一步下降的空间(jiān)？对股债市(shì)场有何影(yǐng)响？

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：近年来，贷款和存款(kuǎn)利率的非(fēi)对称(chēng)下(xià)行(xíng)使得(dé)商业银行净息差(chà)已(yǐ)逼近1.8％的监管(guǎn)下限，经营压力倒(dào)逼(bī)存(cún)款利率有进一步调(diào)降的预(yù)期。一方面，为(wèi)支持实(shí)体经(jīng)济，政策导(dǎo)向下贷款加权平均利率创(chuàng)有统(tǒng)计以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，2022年12月金融机构人民(mín)币(bì)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)较2020年初下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另一方面，各行(xíng)在存款(kuǎn)市场上的竞争类(lèi)似(shì)“非零和博弈”，“存(cún)款立行”和(hé)存款市场份额考核压(yā)力使得各行下调存(cún)款利(lì)率动力(lì)不足(zú)，同样2020年(nián)以(yǐ)来上市银(yín)行(xíng)存量存款平均(jūn)成本率基本持平(píng)。贷款和存款利(lì)率的非对称(chēng)下行作用下，2022年12月商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差缩小至1.91％，已(yǐ)经(jīng)逼近《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》规定(dìng)的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率调降预期，有利(lì)于降低(dī)全社会无风险(xiǎn)收益率，利多永续经营性(xìng)质的票息资产，比如利率债、稳(wěn)定(dìng)股息率(lǜ)的央企等。

　　邹(zōu)德立：存款(kuǎn)利率仍然有下降的(de)趋势和空间。从银行角度，2018年以来由于(yú)存(cún)款(kuǎn)定期化，活期存(cún)款占比明显(xiǎn)下降(jiàng)，存款付息率有(yǒu)所抬(tái)升，与(yǔ)此同时，贷款收益(yì)率大幅下行，大幅加剧了银(yín)行(xíng)息(xī)差压力，这(zhè)使得控制存(cún)款成(chéng)本(běn)尤为重要。

　　此(cǐ)外，从政策角度，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄高增、企业存(cún)款提升、消费复(fù)苏较慢(màn)，监管层面有动(dòng)力(lì)去持续推(tuī)动存款利率下降，促进存款流向消费和(hé)实际(jì)投资。短期看(kàn)，存款利率下调带动流动性继续进入(rù)债(zhài)市(shì)，中(zhōng)短(duǎn)期(qī)利率，特(tè)别(bié)是中短期信用(yòng)债利率仍有下行空(kōng)间。如果经济复苏较强，流(liú)动性也有可能进入股市，利好权益(yì)资产。

　　德邦基(jī)金：2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高。但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。长期来看，有望带动存款利率整(zhěng)体下行(xíng)。现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)降低有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)，同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　李湛：从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。

　　本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。

　　兼顾考量收益性、流(liú)动性以及安全性(xìng)

　　中国基(jī)金报(bào)：当前利率环境(jìng)下，普通(tōng)投资者应该如(rú)何守住自己的钱袋子？你有什么建(jiàn)议？

　　邹德立(lì)：普通投资者的(de)投资工具(jù)应该兼顾考量收益性、流动性以及安全性。在存款利率下(xià)降的背景下，短债基金(jīn)以及其他(tā)固(gù)收类基金在具一定(dìng)流动性的同时，相较活期存款和相当部分的银(yín)行(xíng)理财产品(pǐn)，具有一(yī)定的超额收(shōu)益，是(shì)风(fēng)险偏好较低(dī)和风险偏好适中(zhōng)投资者的合适(shì)投(tóu)资工具。

　　陈钟(zhōng)闻：今(jīn)年初以来(lái)，债券市(shì)场利率整(zhěng)体下行(xíng)，4月以来下行加速(sù)，当前(qián)无论从绝对利率水平还是(shì)从信用利差，都(dōu)回到了较(jiào)低历史分位数水平，虽(suī)然(rán)债市多(duō)头环境仍未改变，但一致预期导(dǎo)致行情走的比较迅速，市场进一步(bù)盈利空间被压缩，若看不(bù)到(dào)央行货币政策增量(liàng)政策，后续或进入震荡环境，而存量博弈交易下也(yě)可能会放大市场波动。

　　对于(yú)普通投资者来说(shuō)，在这样的环境下尽量选择防(fáng)守类型的产品，规避(bì)市场(chǎng)波(bō)动，例如货(huò)币(bì)基(jī)金，而(ér)短债基金中要选择久期短流(liú)动(dòng)性好、历史(shǐ)回撤控制好的(de)产(chǎn)品。

　　德(dé)邦基金：随着经(jīng)济(jì)高频数据的弱化趋势(shì)显现，且4月底政治局会议从疫情后稳增长(zhǎng)转向中(zhōng)长(zhǎng)期调结构，政策发力预期下(xià)降，市(shì)场对经济的“弱复(fù)苏”预期进一步(bù)强化，因此股票市场也进入到“休(xiū)整(zhěng)期”。在市(shì)场震荡休整期，高股息策(cè)略往往跑(pǎo)赢(yíng)市场。因此在当前环(huán)境下，建议关注行业(yè)估值水(shuǐ)平较低，高股息的个股。

　　平(píng)安基金：目前面临低(dī)利(lì)率(lǜ)环境，需(xū)要我们识别金融陷(xiàn)阱，抵(dǐ)挡住(zhù)金融陷阱的诱惑，比如面对收益率高达20％且能保本(běn)的(de)所谓理财产(chǎn)品。对普通投资者(zhě)而言，如果(guǒ)不(bù)具备相(xiāng)关专业知识，可以选(xuǎn)择把投资(zī)理财(cái)交给(gěi)少数专业的人来做，让优秀的基(jī)金经理(lǐ)管(guǎn)理(lǐ)自己的钱袋子(zi)。具备(bèi)一定投资(zī)能力和风控能力的人士可通(tōng)过理(lǐ)财和(hé)投资试图跑(pǎo)赢(yíng)通胀，但前(qián)提(tí)条件(jiàn)是做好风(fēng)控(kòng)，选(xuǎn)择(zé)适合自(zì)己风险偏好的(de)方向(xiàng)和(hé)标的(de)。

　　光(guāng)大(dà)保德(dé)信基(jī)金：随着存款利率下行，普通投(tóu)资者储蓄收(shōu)益下降，为保持资金(jīn)保值增值，投资(zī)者在评(píng)估自身风险承受(shòu)能力(lì)后可适当考虑(lǜ)公募(mù)货币基金、公募中短债基金、商业银行(xíng)现金管理类产品等(děng)风险等级较低、支(zhī)取相对(duì)灵活的(de)产(chǎn)品。

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