申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.7兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只9％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只liàng)销售或达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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