核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低(dī)；im医学上是什么意思4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xínim医学上是什么意思g)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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