昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗ong>1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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