4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同(tóng)期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比有所下行，但受去(qù)年同期低(dī)基数提(tí)振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别(bié)下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投资继(jì)续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，2022年4月衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体(tǐ)较高(gāo)；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延(yán)续(xù)年初至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期(qī)或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府(fǔ)债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具(jù)仍是(shì)近(jìn)期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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