银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越状与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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