4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年(nián)五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　<寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册strong>投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库存寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成(chéng)交量(liàng)环(huán)比(bǐ)较(jiào)3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手资(zī)金情况(kuàng)能否(fǒu)回(huí)暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断(duàn)优(yōu)化(huà)，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

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