金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行(xíng)率先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过(guò)50％，中国银(yín)行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提(tí)金融(róng)让利。银行业也开始落实(shí)，比如(rú)一(yī)些地方小银行(xíng)下调存款利率后，股(gǔ)份行也(yě)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思出现下调；而年初(chū)的(de)低(dī)利率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放(fàng)贷款利率(lǜ)在(zài)上行。此外，今年也没有(yǒu)下达(dá)普惠小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央(yāng)讲中特估和国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)，银行作为资产(chǎn)规模最大的国企行(xíng)业，按政策导向要提(tí)高资产收益率。而取消金融让利有利(lì)于银(yín)行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估(gū)值(zhí)低于(yú)正常(cháng)估值。银(yín)行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行业，在(zài)利润正(zhèng)增长的情(qíng)况下正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍多(duō)，但由于(yú)让利之下市场(chǎng)担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间的利(lì)好(hǎo)，有利于银行(xíng)估(gū)值的(de)逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率(lǜ)连续下降。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银(yín)行业(yè)的不良贷款率开始下降，到今年(nián)一季度已经(jīng)连(lián)续10个季(jì)度下降(jiàng)了，这有利于(yú)股价上涨，不(bù)过按历史(shǐ)规(guī)律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没充分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如果不(bù)良率下(xià)降周(zhōu)期能(néng)够持(chí)续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为这(zhè)会(huì)让银(yín)行业的PB从1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比很低(dī)，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务风险的(de)分部门处理，地产上下游的很多行业的债(zhài)务(wù)风险已(yǐ)经解(jiě)决。总(zǒng)体上银行不良率(lǜ)还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入(rù)增速(sù)自(zì)去(qù)年一季度开(kāi)始逐(zhú)季(jì)下降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月(yuè)1号(hào)银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率(lǜ)出(chū)现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会(huì)出(chū)现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使得(dé)银行股估(gū)值被压制。现在(zài)乙类乙管多(duō)时，对银行(xíng)估(gū)值(zhí)不会再有太(tài)多影(yǐng)响，疫情折价已过(guò)，估值(zhí)将会(huì)正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷(dài)款行(xíng)为经过窗口指(zhǐ)导已经(jīng)取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比较正(zhèng)向的催化，是(shì)一个短期(qī)利(lì)好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一(yī)个(gè)短期利好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易层(céng)面(miàn)罗列(liè)了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒，一(yī)些稳定(dìng)的高(gāo)股(gǔ)息行业(yè)会(huì)成为(wèi)替代品，银(yín)行(xíng)股就(jiù)得益(yì)于此。

　　第二，现在(zài)政策(cè)重视(shì)提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投(tóu)资的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨的(de)持续性，海通国际证券(quàn)给予肯定(dìng)态(tài)度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策(cè)规划以及市(shì)场交易情绪(xù)，在没有经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下(xià)银行股不会出现大幅(fú)回(huí)撤。关于如何避免可能的小回撤，该机(jī)构建议选股(gǔ)时(shí)选择业绩好但股价(jià)还未(wèi)上涨的小银(yín)行。之(zhī)前中特估的概念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其(qí)他类型的银行估值(zhí)也(yě)要相应抬升，本质原(yuán)因是各(gè)类银(yín)行的估值没(méi)有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来随着疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)的消退和经济的(de)稳步复苏(sū)，银(yín)行不(bù)良(liáng)生成压力边(biān)际缓释(shì)。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率环比(bǐ)有所(suǒ)改善(shàn)。拨备(bèi)方面，截(jié)至(zhì)1季度(dù)末，上市银(yín)行拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平(píng)继续(xù)保持充裕(yù)。目前银行资产质量压(yā)力的峰值已经过(guò)去，展望而言(yán)，经济复日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思苏态势(shì)良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政(zhèng)策的(de)持续(xù)宽松，银(yín)行的资产质(zhì)量(liàng)表现有望延(yán)续向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势(shì)将是重要的行业(yè)催(cuī)化剂，利好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需(xū)求从大到小逐步(bù)传(chuán)导，下半年企业(yè)贷款需求高(gāo)景气延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量(liàng)方(fāng)面，优质(zhì)房(fáng)地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升(shēng)下长期向好，银行(xíng)资(zī)产(chǎn)质量(liàng)下行风险封(fēng)住。银行板块配置上(s日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思hàng)，建议大(dà)小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期表示，看好(hǎo)全年盈利能力修复(fù)，银(yín)行(xíng)板块配置价值提升(shēng)。该机构(gòu)认为1季(jì)报行业盈利(lì)增速(sù)低(dī)点确认，主要受(shòu)资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续(xù)季度，国内(nèi)经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利回升的催(cuī)化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下(xià)，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思