调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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