4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思mg alt="华泰 | 宏观：非(fēi)农强于预(yù)期，但或许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增就(jiù)业(yè)整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业(yè)均边际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行业就(jiù)业边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增速(sù)回(huí)升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于其(qí)他(tā)工资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度之一的(de)职位空缺与待业(yè)人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业数(shù)据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水(shuǐ)平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季节因(yīn)子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预(yù)期叠(dié)加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域银行股价(jià)大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡(dàng)可能性加大(dà)，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再(zài)现挤兑风波；欧(ō学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思u)美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但(dàn)或许(xǔ)和季(jì)节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思