近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年(n怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味ián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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