财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xi酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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