上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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