美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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