私(sī)募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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