财联社5月(yuè)18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞(ruì)银与(yǔ)瑞(ruì)信合并近两(liǎng)个月后，与这次事件有关(guān)的(de)一个重要问题终于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法(fǎ)触发(fā)CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称(chēng)，由11家(jiā)买方机(jī)构(gòu)、卖方(fāng)银行(xíng)和做(zuò)市商组成的(de)委(wěi)员会一致投票通(tōng)过了上述(shù)决议。值得一提的是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没有出现在投票(piào)的清单(dān)上。

　　具体来说，提出这个问(wèn)题的(de)市场(chǎng)参与者认为，AT1债(zhài)券应该(gāi)与CDS合约所(suǒ)依据(jù)的参考债(zhài)券（次级债(zhài)）具有同等(děng)地(dì)位(wèi)，并以一份2020年(nián)到(dào)期的瑞信英(yīng)镑次级(jí)债(zhài)作为标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员会首(shǒu)先一致裁定，并没有发生“政府干(gàn)预的信贷事(shì)件(j发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强iàn)”。此外(wài)，根据AT1债券文件中(zhōng)的排名条款和担保条件，次(cì)级债的持有人是相较于AT1债券的优先(xiān)债(zhài)权(quán)人。同(tóng)时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债(zhài)券定义了“排除义务”。周三的文件(jiàn)中，决策委(wěi)员会没(méi)有对AT1债券(quàn)是(shì)否构(gòu)成(chéng)借(jiè)款资(zī)金(jīn)做出(chū)任何决定。

　　在3月中旬的(de)紧急(jí)交易中，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此(cǐ)举(jǔ)也引发了大量(liàng)此类债券(quàn)持有人(rén)的诉讼。一些投机者也在市场上炒作瑞信(xìn)CDS发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强，押注CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见的(de)金融衍(yǎn)生(shēng)品，信贷违约(yuē)掉(diào)期的作(zuò)用是在信贷事件(jiàn)（违约、重组、破产等）后，CDS的(de)买方可以向卖(mài)方(fāng)索(suǒ)赔，索(suǒ)赔的金额通常等于参考资产的面值减去违(wéi)约后(hòu)的市(shì)场价值。各个区域的信贷(dài)衍生品决定委(wěi)员会，负责(zé)决定在(zài)这个地(dì)区(qū)是否发生了信贷衍生品(pǐn)合约中定义的信贷事(shì)件(jiàn)。

　　根据(jù)存管信托(tuō)和(hé)清算公司（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月，与瑞(ruì)信集团(tuán)债务相关的CDS名义总(zǒng)量超过(guò)190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分优(yōu)先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银(yín)公布了接手(shǒu)瑞信(xìn)的最新(xīn)评估(gū)。在本周二提交(jiāo)给(gěi)美国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表(biǎo)示紧急接手瑞信预计(jì)将造成170亿美(měi)元的损失，其中有40亿美元为潜在(zài)的诉(sù)讼和罚款支出(chū)。不过(guò)这部分(fēn)的损失将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美(měi)元”的商誉覆盖，意味着收购(gòu)资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资(zī)产的(de)实(shí)际价值。

　　这份文(wén)件同样显(xiǎn)示，从去年10月开(kāi)始，瑞银的(de)战略委员会(huì)就已(yǐ)经开始评(píng)估瑞信(xìn)的状况(kuàng)，并(bìng)在今年(nián)2月得出“不宜收购(gòu)”的决定(dìng)，但最后仍(réng)在瑞(ruì)士(shì)政府的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也在(zài)上周(zhōu)宣(xuān)布，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔里奇·科纳将(jiāng)在合并交易完成后加入瑞银(yín)集(jí)团(tuán)的董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌(pái)仍将独(dú)立运(yùn)营。

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