近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产(ch手机扩展内存是什么意思ǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。手机扩展内存是什么意思比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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