财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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