金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济(jì)学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加息(xī)过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会(huì)陷(xiàn)入长(zhǎng)期的(de)需(xū)求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务业(yè)率先复(fù)苏，就业为什么也数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意没有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常年份(fèn)服务(wù)业(yè)能创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要(yào)时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的(de)服务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去(qù)年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回(huí)到(dào)潜(qián)在增速上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回落，一(yī)季(jì)度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据有关情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策司(sī)司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货(huò)币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大(dà)宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快(kuài)增(zēng)长与物(wù)价(jià)回落(luò)并存，本(běn)质上(shàng)受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节的(de)效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去年基(jī)数较高(gāo)，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸易(yì)品的(de)通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重(zhòng)要的(de)风(fēng)向标(biāo)之一(yī)。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是(shì)居民资(zī)产负债表的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费能力和购房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶(jiē)段(duàn)性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实(shí)则反映(yìng)疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需求或(huò)供(gōng)给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业(yè)支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期波动率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权(quán)益成(chéng)长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外(wài)部因素(sù)，物价水平(píng)的回落(luò)多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行业(yè)景气(qì)低迷的(de)环境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势(shì)凸显。

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