文(wén):天风宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系人孙永乐
4月居民新(xīn)增存(cún)款-1.2万亿,同比多减(jiǎn)4968亿元,这是居民存款在(zài)连续13个月同(tóng)比(bǐ)多增后,首次回落。
在过去一年多时间(jiān)里(lǐ),居民部(bù)门积攒了一大笔(bǐ)超额储蓄。今年这笔超额储蓄能(néng)否顺利释放对判断经(jīng)济和资(zī)本市场走势至关重要。这里我(wǒ)们尝试(shì)回(huí)答两个问题。一(yī)是4月居民存款同比多减(jiǎn)是不是超(chāo)额储(chǔ)蓄释放的开始(shǐ)?二是这一趋势能否延续?
对(duì)上(shàng)述(shù)问题的回(huí)答取决于存(cún)款(kuǎn)会(huì)受到哪(nǎ)些因素的影响(xiǎng)。一般影响居(jū)民存款的主要有这么几种行为:可(kě)支配(pèi)收(shōu)入、消费支出(chū)、金融资产相关收支(zhī)和房地产相关收支。
收(shōu)入增长、消费(fèi)减少(shǎo)、金(jīn)融(róng)资产赎(shú)回、购房减少会推动存款增加;反之,收入减少、消(xiāo)费增(zēng)加、认(rèn)购金融(róng)资(zī)产(chǎn)、购房增加、提前还(hái)贷等则(zé)会带动存款回落。
2022年居民存款(kuǎn)同比多增(zēng)7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少购(gòu)房的结果(详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能(néng)否转化成超额消费》,2022.12.31)。此时(shí)虽然居民收(shōu)入(rù)增速(sù)放缓并提前还贷,但因为投资、购房等下滑幅度更大,所以存款同比(bǐ)大幅多(duō)增。
2023年一季度(dù)居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多增2.1万亿(yì)则是(shì)收(shōu)入修复和(hé)理财存款化的结果。
一季度居(jū)民人(rén)均可(kě)支配收(shōu)入同比(bǐ)增长(zhǎng)525元,理财存续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外,受银(yín)行(xíng)办(bàn)理速度放缓等(děng)因(yīn)素影响,RMBS(个人住房抵押贷款(kuǎn)支持证券(quàn))条件早偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落(luò),即(jí)居(jū)民提(tí)前还款对存款的拖累相(xiāng)比(bǐ)于去(qù)年末略有(yǒu)放缓。
但是,随着(zhe)居民(mín)消费和购(gòu)房行为修(xiū)复,其对(duì)存款(kuǎn)的支撑力(lì)度减弱,一季度人均消费支出同比增加345元(低于(yú)收入涨幅)、购房(fáng)支出同比(bǐ)多增(zēng)1575亿元。但因为支撑因素的(de)规(guī)模更大,所以存款继续回升。
4月和一季度(dù)最核心的不同在于理财市场的变化。4月(yuè)居民存款下滑可能(néng)的原(yuán)因一(yī)是(shì)居民(mín)存款理财化;二是提前还贷规模增加。因为居民(mín)收入和消费数据不(bù)足,暂时(shí)无法判断消费和(hé)收入在(zài)4月对存款的影响。
存款回流理财是4月(yuè)存款回落的核心原因,4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿,结束了自去年10月以(yǐ)来的下行趋势(shì),重回扩张(zhāng)区间。
居民(mín)增(zēng)配理财等资产是理财风险降低、收益(yì)回升和存款(kuǎn)利率下(xià)滑共(gòng)同作用的结果。受(shòu)益于债券市(shì)场(chǎng)走强,今年理财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步好转(zhuǎn),理财产品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值(zhí)的(de)29.2%持续下滑至2023年5月12日的4.7%,叠加这一时期下滑的存(cún)款利率,存(cún)款(kuǎn)对居民的吸(xī)引力逐(zhú)渐减弱,而理财(cái)对居民的吸引力(lì)则(zé)不(bù)断增强。
从(cóng)5月理财规模(mó)上看,随着破(pò)净率(lǜ)进(jìn)一步回(huí)落(luò),居(jū)民(mín)还在(zài)继续(xù)增配(pèi)理财产(chǎn)品,存款(kuǎn)理财化趋势有望延(yán)续。
提前(qián)还贷(dài)规模扩大是(shì)存(cún)款下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月均(jūn)值相比于2月(yuè)低点上行4.3个(gè)百(bǎi)分点,相比于3月上行1.9个百分点。
居民(mín)加大提前还贷(dài)力度一是(shì)因为(wèi)首(shǒu)套房利率还在下降,居民提前还贷以降低(dī)成本,4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续(xù)降低首套(tào)房利率,贝壳(ké)研(yán)究(jiū)院数据显(xiǎn)示百城首套主流房贷利(lì)率(lǜ)平(píng)均为4.01%,环比3月(yuè)继续(xù)回(huí)落(luò)1个BP。二是(shì)政策放松后,1、2月份部分积(jī)压(yā)的(de)还贷(dài)业(yè)务在3、4月份办理,这会推(tuī)动提(tí)前还贷规模走高。
总(zǒng)的(de)来说(shuō),随着理财市场好转,此前因居(jū)民少(shǎo)消费(fèi)、少投资、少买房等积攒下来的超额(é)储蓄已经开始部分(fēn)回流(liú)理财市场了,且(qiě)5月初这一(yī)趋(qū)势还(hái)在延(yán)续。
往后来看,理(lǐ)财市场和(hé)提前(qián)还贷(dài)在后续几个月里或(huò)继续成(chéng)为超额存(cún)款的主要(yào)流(liú)向。
五(wǔ)一旅游人(rén)均消(xiāo)费水平未见(jiàn)明显改善或部分表明当下居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱,考虑(lǜ)到超额储蓄的持有分化且(qiě)并(bìng)非主要来自消费,后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。(详见《超额(é)储蓄(xù)能否转化成超额(é)消费》,2022.12.31)。同时,随着前(qián)期(qī)积压的购房(fáng)需求逐渐释放,房地(dì)产(chǎn)销售目前(qián)已经有走(zǒu)弱迹象,地产短期(qī)或不(bù)会成为超(chāo)储的主要流向。但是因(yīn)为按揭(jiē)利(lì)率存在(zài)明显利(lì)差,居民提前(qián)还贷行(xíng)为或将延续。从这个角度来看,主要因为(wèi)少(shǎo)买房、少(shǎo)投资(zī)而积攒下来的储蓄,在理财市场环境好转和存款利率下滑的背(bèi)景下或将继续(xù)回流到理财市场。
1 存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比增速(sù)使用金融机构住户(hù)存款(kuǎn)余额(é)+4月新增来(lái)进行估算
2早偿(cháng)率是指在个人住房抵(dǐ)押贷款中(zhōng)债务人提前偿付的金额在资产(chǎn)池(chí)未偿本(běn)金(jīn)余额的占(zhàn)比
风(fēng)险(xiǎn)提示
地(dì)产销(xiāo)售(shòu)变动超预期,超额储蓄释放弱于预期,理财市场波动加大
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了