四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规(guī)范银(yín)行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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