核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星)历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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