金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的年拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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