4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同期(q机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫(yì)情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可能继续下行：一(yī)方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美(měi)元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

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