来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设(shè)和配(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩pèi)套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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