金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物>过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物qiú)驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求。