事(shì)件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与(yǔ)终端(duān)需(xū)求相关(guān)的服(fú)务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度(dù)相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来(lái)自于食品和非食品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国(guó)际定价(jià)的大宗商品价格回落(luò)，带动交通工具用(yòng)燃(rán)料等分(fēn)项环比延续低(dī)于季节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回(huí)落也(yě)有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的领域(yù)、线下(xià)消费相关的商品(pǐn)和(hé)服务，在价(jià)格上已(yǐ)有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来(lái)明显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改(gǎi)善等(děng)或(huò)带动(dòng)内生动(dòng)能逐步(bù)增强，对(duì)价(jià)格(gé)的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数(shù)拖累明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分(fēn)别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料(liào)和加工工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比(bǐ)延续回落(luò)外(wài)，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比(bǐ)由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价(jià)格回(huí)落，与线下消费相关(guān)的中下(xià)游(yóu)行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价(jià)格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环(huán)比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但(dàn)文教娱制品佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份(fèn)有限公司

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