调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yu当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗án)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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