金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人高(gāo)股息资产和长期国债。荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人ng>客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。