美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好ng>

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。