四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(bě金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗n)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(tè)别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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