财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qi蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗áng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步(b蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗ù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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