四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代g>现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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