银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置(雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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