私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022基(jī)金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的(de)是，基(jī)金合同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(y中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022ú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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