四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(s七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁hàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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