5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)几十块钱的阿富汗玉是真的吗驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng几十块钱的阿富汗玉是真的吗)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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