上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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