本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰(fēng)值缩(suō再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是(shì)美联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将中国股票评(píng)级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了除食品和(hé)能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美(měi)国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳(yáng)。其(qí)市盈(yíng)率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归(guī)市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年(nián)内上涨逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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