昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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