本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市(shì)下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国(guó)对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看(kàn)，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期(q如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉ī)间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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