自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cān等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待g)位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去(qù)和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研(yán)究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初(chū)始预期、国际(jì)关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加AI等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待GC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业链的(de)变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医(yī)药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居(jū)第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域(yù)医(yī)学(xué)是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是(shì)成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如(rú)何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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