5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南(nán)方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间(jiān)份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及(jí)预期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中(zhōng)产品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处的构成(chéng)央(yāng)国企对(duì)资产回报(bào)提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方(fāng)面市场(chǎng)预期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑(jí)支撑；另外(wài)，估值(zhí)方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值波(bō)动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的(de)提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端(duān)侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块投资机会，他(tā)认为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半导体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的(de)机会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大(dà)对于科技(jì)安全的强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近(jìn)一年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发(fā)展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可能在(zài)年(nián)内迎(yíng)来边(biān)际变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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