2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōn不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思g)司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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