昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhcos180°是多少，cos180度等于多少ū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(scos180°是多少，cos180度等于多少hōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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